期货市场中，合约的到期日是一个重要的节点。为了保证市场的持续性和流动性，期货合约需要进行“换月”，即将即将到期的合约转移到下一个月份的合约。这个换月过程常常伴随着价格的跳空，也就是所谓的“换月跳空”。这种现象不仅让投资者感到困惑，也增加了交易的风险。为什么会出现期货换月跳空？剔除换月跳空又该如何操作呢？将对此进行详细阐述。

什么是期货换月及换月跳空？

期货合约并非永续存在，每个合约都有其固定的到期日。例如，一个大豆期货合约可能在12月份到期，那么交易者在12月份之前交易的是12月大豆合约。当12月合约临近到期时，市场交易的重心会逐渐转移到下一个月份的合约，例如1月份的大豆合约。这个转移过程就是期货换月。在换月过程中，由于市场供求关系的变化、持仓量的调整以及投机行为的影响，新旧合约的价格可能出现较大的差异，甚至出现跳空缺口，这就是换月跳空。

换月跳空并非总是发生，其大小和方向也受到多种因素影响。有时跳空幅度很小，甚至几乎没有跳空；有时跳空幅度很大，可能对投资者造成显著的影响。理解换月跳空的原因，对于投资者有效管理风险至关重要。

换月跳空产生的原因

期货换月跳空的原因是多方面的，主要包括以下几个方面：

• 交割成本和便利性：临近交割日，持有多头仓位的投资者需要考虑交割的成本和实际操作的便利性。如果实际交割成本过高，或者交割流程复杂，投资者可能会选择在到期前平仓，导致旧合约价格下跌。而新合约由于没有交割压力，价格相对稳定，从而形成跳空。
• 市场供求关系变化：临近交割日，市场供求关系可能发生变化。例如，如果市场预期未来供应量增加，那么新合约的价格可能低于旧合约的价格，形成跳空。反之亦然。
• 资金流动的影响：大型机构投资者在换月过程中会进行大规模的仓位调整，这可能会对市场价格造成冲击，导致跳空。例如，一些机构投资者可能在旧合约到期前平仓，并在新合约上建立新的仓位，从而导致价格波动。
• 投机行为：一些投机者可能会利用换月时机进行套利或投机，人为制造价格波动，加剧换月跳空。
• 基差的影响：基差是指期货价格与现货价格之间的差价。基差的变化也会影响换月跳空的幅度和方向。如果基差扩大，则可能导致换月跳空。

如何降低换月跳空带来的风险？

换月跳空带来的风险不容忽视，投资者可以采取以下措施来降低风险：

• 提前平仓：在旧合约临近到期前，提前平仓是避免换月跳空风险最直接有效的方法。这可以避免因价格跳空而导致的损失。
• 选择合适的交易策略：根据自身的风险承受能力和市场情况，选择合适的交易策略。例如，可以采用套期保值策略来规避风险，或者选择波动性较小的品种进行交易。
• 关注市场信息：密切关注市场信息，包括供求关系、政策变化、宏观经济数据等，以便更好地预测市场走势，减少风险。
• 设置止损点：设置止损点是控制风险的重要手段。当价格跌破止损点时，及时平仓，可以限制损失。
• 分散投资：不要将所有资金都投入到一个品种或一个合约上，分散投资可以降低风险。

剔除换月跳空的方法

严格来说，无法完全“剔除”换月跳空，因为它是市场机制的自然结果。我们可以通过一些方法来尽量减少其对交易的影响，或者在策略中考虑换月跳空的影响：

• 使用连续合约：连续合约是将不同月份的合约连接起来形成一个连续的价格序列，可以避免因换月而造成的跳空。连续合约的计算方法会影响价格的连续性，需要谨慎使用。
• 调整交易策略：在换月期间，可以调整交易策略，例如减少交易频率，或者降低仓位规模，以降低风险。
• 使用技术指标：一些技术指标可以帮助投资者识别换月跳空，并根据市场情况做出相应的调整。
• 关注市场情绪：换月期间，市场情绪往往比较波动，投资者需要密切关注市场情绪的变化，避免盲目跟风。

期货换月跳空是期货市场中一种常见的现象，其产生原因复杂，涉及市场供求、资金流动、投机行为等多个方面。投资者需要了解换月跳空产生的原因，并采取相应的措施来降低风险。虽然无法完全剔除换月跳空，但通过合理的交易策略和风险管理，可以有效地应对换月跳空带来的挑战，在期货市场中获得稳定的收益。