在期货市场中，我们经常会看到远方合约（到期日较晚）的价格高于近期合约（到期日较近）。这种现象被称为“正向期货曲线”。为什么期货远月合约会比近期合约贵呢？

期货合约的定价基础

期货合约是一种标准化的合约，代表在未来某个特定日期以特定价格买卖标的物的权利和义务。期货合约的价格主要由以下因素决定：

• 现货价格：期货合约的标的物在现货市场上的当前价格。
• 利息率：从现在到合约到期日之间的无风险利率。
• 仓储成本：如果标的物需要储存，则需要考虑从现在到合约到期日之间的仓储成本。
• 市场预期：市场参与者对标的物未来价格的预期。

远月合约定价的逻辑

期货远月合约的价格通常高于近期合约，主要原因如下：

1. 利息成本

持有远月合约比持有近期合约需要支付更多的利息成本。这是因为远月合约的到期日更晚，意味着资金被占用更长时间。为了补偿这一成本，远月合约的价格需要高于近期合约。

2. 仓储成本

对于需要储存的标的物，远月合约的仓储成本也更高。这是因为标的物需要储存更长时间，从而产生更多的仓储费用。为了补偿这一成本，远月合约的价格也需要高于近期合约。

3. 市场预期

市场参与者通常预期标的物的价格在未来会上涨。他们愿意支付更高的价格来购买远月合约，以锁定未来的价格上涨收益。

4. 套期保值需求

远月合约还被用于套期保值。例如，一家生产小麦的公司可以通过购买远月小麦合约来锁定未来的小麦价格，从而规避价格波动带来的风险。为了吸引套期保值者，远月合约的价格通常会高于近期合约。

5. 供需关系

在某些情况下，远月合约的价格也可能受到供需关系的影响。例如，如果市场对标的物的需求强劲，而供应有限，远月合约的价格可能会大幅上涨。

正向期货曲线的意义

正向期货曲线表明市场参与者普遍预期标的物的价格在未来会上涨。这可能反映了经济增长、通胀预期或其他因素。反之，如果期货曲线呈负向，则表明市场预期标的物的价格在未来会下跌。

期货远月合约比近期合约贵，主要原因是利息成本、仓储成本、市场预期、套期保值需求和供需关系。正向期货曲线表明市场参与者普遍预期标的物的价格在未来会上涨，而负向期货曲线则表明市场预期价格会下跌。理解期货远月合约的定价机制对于期货交易者和投资者至关重要。